| 번호 | 제목 | 애널리스트 | 등록일 | 조회수 |
|---|---|---|---|---|
| 9 | 애경유화(161000)- 정책 수혜: 본업 개선 + '알파' | Thu Jan 17 00:00:00 KST 2019 | 269 | |
|
[흥국 화학/전우제] 애경유화(161000)- 정책 수혜: 본업 개선 + '알파' 애경유화는 국내 1위 가소제 업체이며, 2019년에는 PVC(전방) 및 가소제 시황 개선이 전망됩니다. 추가로, 2019년부터 법제화된 바이오중유 사업도 기대됩니다. 투자의견 BUY와 목표주가 12,000원으로 분석을 시작합니다. 시황이 개선되는 제품을 찾아라 애경유화는 PVC 첨가제 업체다. PVC 첨가제인 가소제/PA는 매출비중에서 약 84%를 차지한다. 2019년, 석유화학 제품군 중, PVC/가소제의 상대적 시황 강세가 전망됨에 따라, 애경유화에 주목할 필요가 있어 보인다. 한편, 주가는 18년 1~2월(17,154원) 대비 약 -50% 하락했다. 전방개선: 11월 이후 PVC 마진은 개선되고 있으며, 2019년부터는 중국의 인프라투자 확대가 예상됨에 따라 수요가 추가될 전망이다. PVC는 대부분 파이프/건자재 등에 사용되어 인프라투자와 연관성이 가장 높다. 원가하락: 애경유화 DOP(가소제)의 원재료는 OX(납사)와 2-EH(프로필렌)이다. 1) 유가 하락 시 원가는 당연 하락하며, 2) 석탄 대비 유가 하락폭이 클 때 추가 수혜다. 중국 DOP 업체들 중 40%가 나프탈렌(석탄)을 사용하기 때문에, OX 사용시 원가 우위로 마진 확대가 유리해지기 때문이다. +'알파': 바이오중유 2019년 법제화 2019년에는 바이오중유에서 + '알파'가 기대된다. 매출비중에서 약 16%를 차지하고 있는 바이오디젤/중유에 대한 전망은 다음과 같다: 바이오디젤: 1) 국내 디젤 차량의 바이오디젤 의무 혼합비율이 17년(2.5%) => 18년(3.0%)로 확대돼 수요가 20% 증가했으며, 2) 2018년 6월 증설한 효과(10만톤=>13만톤)가 2019년에는 온기 반영되겠다. 바이오중유: 2019년부터 시장규모가 1.0~3.2배로 확대될 전망이다. 5년간(2014~19.03)의 시범사업을 끝으로, 4월부터는 모든 중유 발전소에 바이오중유를 보급할 수 있도록 법제화된다. 투자의견 BUY, 목표주가 1.2만원 투자의견 'BUY', TP 1.2만원으로 신규 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2019년 BPS 11,853원에 Target PBR 1.0을 적용했다. Target PBR은 인도 인프라투자 호황기였던 2016~17년에 적용된 PBR 평균치인 1.2배의 80% 수준이다. 본업/바이오 시황개선으로 당시 이익 수준을 회복할 전망이다. 흥국증권 정유/화학 담당 전우제(010-9711-0395) ● 본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다. 
|
||||
| 이전글 | 기아차(000270) - 4Q18 프리뷰: 인도로 가는길 |
|---|---|
| 다음글 | 애경유화(161000) - 정책수혜: 본업개선 + '알파' |
